金价2030年前或飙至10000美元！洛克菲勒智库发声：第三轮大牛市根基未动，白银高弹性神话降温

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洛克菲勒全球投资管理公司（Rockefeller Global Investment Management）宏观与市场策略师道格·莫格利亚（Doug Moglia）表示，黄金依然是新一轮商品周期的核心支柱。尽管近期贵金属市场波动加剧，但黄金的长期牛市依然完好无损。

莫格利亚在最新的研究报告中指出，在经历多年的冷落后，大宗商品作为投资组合多元化工具的价值已重新显现，目前整个商品板块正面临“结构性需求爆发与供应受限”的双重共振。他强调，虽然大宗商品市场的整体繁荣是由全球电气化、AI基础设施建设、产业链回流、能源安全以及多年来投资不足等大趋势共同驱动的，但贵金属板块的表现依然一马当先。

“贵金属一直是这轮行情的领头羊。自2025年初以来，黄金累计暴涨92%，而白银价格更是实现了翻倍以上（+152%）的惊人涨幅，”莫格利亚指出，“起初，黄金受到全球央行持续买入的强劲支撑——这一趋势在2022年俄罗斯外汇储备遭受西方制裁后明显加速。然而，2025年成为了贵金属狂飙的拐点。随着投机性动量资金的疯狂涌入和美元汇率的急剧走软，市场多头力量开始放大，并向白银、铂金等高弹性（高Beta）金属剧烈蔓延=

历史规律重演：黄金正式步入第三轮长期牛市

莫格利亚认为，本轮黄金牛市的量级完全可以与过去50年里发生过的其他重大货币体制重塑相媲美。

“我们坚信，黄金已于2022年正式进入了历史上的第三轮长期牛市。这与此前两个关键的时代拐点高度相似：一是1970年代初布雷顿森林体系瓦解后的黄金暴涨；二是千禧之年科技股泡沫破裂后，黄金作为对抗金融体系不稳定性工具的全面崛起，”莫格利亚分析道，“而在当前的全新牛市周期中，核心催化剂是俄乌冲突，更具体地说，是西方制裁俄罗斯外汇储备所创下的历史先例。”

他进一步补充称：“全球央行突然清醒地认识到，存放在美元-欧元体系内部的资产，随时可能暴露在政治和法律动荡的风险之下。这从根本上改变了全球央行储备管理的逻辑，以及它们对主权独立性的评估方式。而黄金——作为一种没有任何发行国风险、没有任何交易对手风险的全球宏观资产，自然成为了最大的受益者。”

全球央行这一战略性转向的规模，在数据上体现得淋漓尽致。

莫格利亚指出：“其直接结果是，在2022年至2024年期间，全球央行连续三年创下每年购金超1000吨的史诗级纪录，这几乎吃掉了全球黄金矿山年产量的20%到25%。不仅如此，黄金的价格行为也开始发生显著变化，它对全球经济增长预期、实际利率变动以及美元走势等传统周期性驱动因素的敏感度明显下降。”

资金接力：西方投机资金入场加剧短期波动

莫格利亚表示，去年（2025年）开启了黄金暴涨的第二阶段。随着西方金融投资者通过散户交易和ETF资金流入加入买方阵营，市场完成了“资金接力”。

“如果说2022年引入了央行这一新的结构性需求侧，那么我们在进入2025年时的核心观点就是，市场将迎来接力——通过散户投资者的大举入场（如ETF），资金主导权将移交给西方金融市场，”他说，“这一动向已经完全兑现。2025年全年，央行购金量从连续三年的1000多吨放缓至863吨，而全球黄金ETF的总持仓量却逆势狂飙了近20%，总量突破3000吨大关。”

不过莫格利亚同时警告称，虽然这种资金接力能够支撑金价走向更高位，但由于投机资金的逐利性，市场触发剧烈回调的概率也随之大幅上升。

“我们预计央行的配置潮仍将持续。从长远来看，全球央行的黄金储备（目前约占总储备的31%）很可能会逐步提升，直至与全球美元储备（56%）平起平坐，”他说，“这种持续性的刚性需求将为金价筑起‘更高的底部和更高的顶部’，因为央行的需求基本上对价格不敏感。然而，目前决定金价边际波动的核心驱动力，正在向金融投机者转移。”

他补充道：“当需求结构向换手率更高、动量驱动的激进玩家倾斜时，必然会带来更剧烈的短期波动。我们在2026年初就亲眼目睹了这种动态：投机性杠杆的极速积聚，正是导致贵金属价格在1月下旬遭遇断崖式暴跌的罪魁祸首。”

尽管波动性加剧，但莫格利亚强调，几大核心宏观利好仍在持续强化黄金的牛市格局：

美联储独立性危机： 市场对美联储独立性受侵蚀的担忧日益加剧。一个被政治化的央行将严重削弱全球对美国金融体系以及美元的信心，从而利好黄金等货币金属。

财政赤字失控： 美国日益恶化的财政风险（且短期内看不到好转迹象）也迫使投资者提高黄金配置。

地缘政治黑天鹅： 包含近期美伊爆发全面冲突在内的地缘政治地雷，正不断推高投资者的避险胃口。

莫格利亚指出，与历史上的长期周期相比，当前的黄金牛市仍处于青壮年时期。

“尽管近期遭遇震荡，但历史经验表明，长周期牛市通常会持续近十年。例如1970年代的牛市维持了近9年（1971年8月至1980年1月），2000年代初的牛市持续了10年半（2001年2月至2011年9月）。而本轮牛市目前仅进入第四年，累计涨幅约200%。”他补充称，导致长期牛市终结的根本性条件迄今尚未出现。

“只有当全球不再将黄金视为核心储备资产，或者这一转折开始逆转（即重新信赖美债）时，金价才会见顶。但就目前而言，没有看到任何逆转的迹象，”他说。

基于此，莫格利亚预测，在2030年之前，金价将达到远超目前市场想象的水平。“我们预计金价将在2027年跨越5500美元/盎司，并在2030年前触及8000美元/盎司，甚至不排除向上超调至10000美元/盎司的可能。”

白银套利空间收窄：高弹性神话进入技术性降温

谈及白银，莫格利亚表示，这种白色的贵金属同样从本轮长期牛市中获益匪浅，但在经历2025年的爆发式暴涨和2026年初的剧烈回撤后，白银的配置策略已从“闭眼买”转变为“波段高抛低吸”。

“随着去年投机狂热的加速，贵金属的涨势蔓延到了高弹性金属，即白银和铂金，”他指出，“这是牛市的典型特征：直接与宏观体制变革挂钩的资产（黄金）首先吸引资金，随后资金会轮动到那些对该主题能提供更高弹性和想象空间的衍生资产（白银）。”

莫格利亚表示，尽管白银拥有更庞大的工业需求基础，但其本质上仍应被理解为“加了杠杆、波动更大的高倍黄金”。

“历史经验表明，白银就是‘高Beta版本的黄金’——它的波动性大得多，流动性更薄，且需求驱动力也不同。白银50%以上的需求由工业用途驱动；相比之下，黄金最大的驱动力是投资（实物与ETF）及央行需求（占45%），首饰制造另占40%。”

不过，白银的实物供需面依然极其吃紧。在智能化科技和新型工业的推动下，白银正处于长期的结构性缺口状态。

“受绿色能源（如光伏面板、电动汽车）以及人工智能应用（如先进半导体、电力网络）的强劲推动，白银市场自2021年以来一直处于结构性供需赤字状态，”莫格利亚说，“然而，单凭供需缺口本身并不足以将银价推向更高。这主要是因为，尽管工业占比很大，但白银在市场上往往被视为一种‘货币金属’与黄金绑定交易，更容易受到市场情绪、货币政策、汇率剧震以及边际投资资金的左右。”

此外，白银的供应端存在明显的“价格刚性”。“白银的供应对价格极不敏感：全球大约70%的白银产量是以开采其他金属（如铜、铅、锌）时的伴生副产品形式存在的。因此，即便银价暴涨，白银的产量也不会出现明显的增产响应。”

莫格利亚进一步引用“金银比来证实，白银目前的相对上涨空间已不如去年那般诱人。

“从对比角度看，金银比在2025年5月曾短暂触及100的极端历史高位，这是过去50年里的第二次，向市场发出了白银相对黄金‘极度便宜’的信号。但随着最新这轮暴跌与洗盘，该比例已大幅修正，回到了50至60的长期历史平均区间，”莫格利亚分析道，“鉴于金银比已经完成常态化修复，我们认为，白银相对于黄金的短线套利空间现在变得较为有限。”

黄金牛市下半场：矿商股迎来“自由现金流”风口

基于上述判断，莫格利亚给出了一个更具吸引力的投资方向：黄金和白银矿商股，或许是捕获下一阶段贵金属牛市红利更好的财富放大器。

“金银矿商股能提供带有‘正向现金流持仓收益’的杠杆放大效应，”他说，“企业内部蕴含的运营杠杆、极度充沛的自由现金流创造能力，以及通过提高股息和股票回购带来的股东回报改善，都将成为催化整个矿业板块估值全面向上重估的导火索。”

莫格利亚写道：“在黄金长期看涨的基调下，我们认为采矿业股票在未来几年具备极强的基本面上涨逻辑。尽管此前实物金价大幅飙升，但矿商股的表现仅勉强跑赢现货。这是因为过去大部分增量资金都被实物黄金和ETF申购给吸走了。导致目前金银矿商股指数与贵金属现货的比率仍徘徊在0.7左右，仅与2020年的阶段性高点持平，远低于2000年代那一轮超级牛市周期的水平。”

虽然投资矿业股需要承担企业运营风险，但这种风险在金价高企的背景下，正在转化为惊人的利润弹性，且这种运营杠杆已经开始体现在上市公司的利润率和自由现金流上。

“今天，这种利润弹性正在变得越来越肉眼可见：目前金银矿商股指数的整体营业利润率已接近40%，创下2011年以来的最高水平。预计该指数中前五大金银矿商在2025年将创造约200亿美元的自由现金流，自由现金流利润率接近30%——这远远超过了2020年和2011年的局部峰值。”