摘要：
美国通胀数据高于预期，金价单日下跌近3%，白银下跌3.9%至51.32美元；但中国央行10月单月增持黄金23吨、连续24个月扩大黄金储备，全球央行第三季度购金321吨、ETF持仓升... 美国通胀数据高于预期，金价单日下跌近3%，白银下跌3.9%至51.32美元；但中国央行10月单月增持黄金23吨、连续24个月扩大黄金储备，全球央行第三季度购金321吨、ETF持仓升至4,256吨纪录。当价格回调与储备增持同时出现，市场正在重新定义「谁在定价」。
市场快照：一个反差
美国10月通胀数据高于预期，推动美元及美债收益率上升，金价单日下跌近3%，白银下跌3.9%至51.32美元。
但与此同时，中国央行10月单月增持黄金74万盎司（约23吨），创本轮购金周期新高，已连续24个月不间断增持，呈现「越跌越买」态势。
数据解读：储备端的三个证据
1. 中国央行连续24个月增持
中国10月末黄金储备7,830万盎司，较9月末增加83万盎司（约23吨），连续24个月扩大黄金储备，显示央行对黄金的长期配置意愿。
2. 全球央行购金创季度高位
第三季度全球央行及其他官方机构净购金321吨，按年增长42%，为2024年第四季以来最高单季水平；年初至今净购金675吨，按年增长6%。
3. ETF持仓创纪录
第三季度实物支持型黄金ETF净流入211吨，推动全球持仓升至4,256吨的纪录水平；流入主要受财政可持续性及通胀担忧驱动。
思考路径
1. 价格回调是否等于看空？
不一定。价格回调反映短期宏观环境（通胀、利率、美元）的重新定价，而储备增持反映长期结构（央行、ETF）的配置意愿，两者并非同一维度。
2. 谁在逆势累积？
当价格回调时，央行与ETF等长期配置资金仍在增持，显示市场正在从「价格驱动」转向「储备驱动」的定价框架。
3. 投资者应关注什么？
与其追逐短期价格波动，不如关注储备端的持续性——央行购金节奏、ETF资金流向、储备规模变化——以判断市场是否正在重新定价。
配置启示
对于以实物贵金属、收藏级金银产品及长期资产配置为核心、并面向全球市场的投资者，可从以下角度检视：
- 金银在组合中的配置是否与储备端（央行、ETF）同步，而非仅跟随短期价格波动；
- 价格回调是否提供更理性的配置窗口；
- 央行购金与ETF持仓的持续性，是否构成价格底部支撑；
- 金银在组合中的角色，是否反映「价格风险」与「储备价值」的双重考量。
当价格回调与储备增持同时出现时，市场正在重新定义金银的定价逻辑。理解这一反差，有助于投资者更冷静地评估金银的长期配置价值。
价格回落，储备上升。
CD Markets：引领香港黄金交易新机遇
CD Markets作为香港黄金交易所（HKGX）AA类125号会员及金集团核心成员，更荣获享誉业界的「认可交割条铸造商证书」，彰显CD Markets的专业诚信，巩固香港作为亚洲全球黄金交易中心地位。凭借卓越市场表现，CD Markets2025年10月伦敦金单日成交额达807.5亿美元，再创新高；活跃会员超213万，累计订单逾亿。2025年至今月均交易量超过6811亿美元，稳居香港黄金交易所榜首，展现透明、安全、高效的交易生态。
同时，CD Markets将用户体验视为品牌核心，平台提供7×24小时多语言客服支援，专人为客户排忧解难，携手投资者应对市场变化，实现稳健资产增值。单日交易量创新高，彰显客户对优质服务认可。CD Markets将继续秉持精益求精精神，引领全球贵金属投资者迈向新高峰。
风险提示
本报告基于公开信息与主流媒体报道撰写，涉及的政策与数据可能随后续官方文件或司法判决而变化；贵金属价格受美元、利率、地缘政治、央行买盘等多重因素影响，存在显著波动风险。任何投资建议仅供参考，不构成对任何个人的明确投资或交易指令。请结合自身风险承受能力与资金状况审慎决策。
