摘要：
CD Markets财经报社(北美)讯 尽管投资者仍在押注利率可能进一步上升，金价持续承压于4100美元/盎司下方，但富国银行（Wells Fargo）一位市场策略师认为，黄金当前... CD Markets财经报社(北美)讯 尽管投资者仍在押注利率可能进一步上升，金价持续承压于4100美元/盎司下方，但富国银行（Wells Fargo）一位市场策略师认为，黄金当前的风险回报结构已经明显改善：短期下行风险仍在，但长期上行空间依旧具有吸引力。
富国银行全球股票与实物资产策略主管Sameer Samana在接受Kitco News采访时表示，黄金自1月创下纪录高位以来已回调逾20%，投资者不应只盯着短期波动，而应重新评估其更长周期内的风险回报特征。他指出，无论油价维持高位，还是美联储（Fed）最终再度加息，市场都已经在金价中反映了相当一部分风险。
Samana说，如果联邦基金期货市场已经计入两到三次加息，那么黄金价格也同样在计入两到三次加息。他认为，投资者现在真正需要思考的是，未来出现“超过两到三次加息”的概率有多大，而在他看来，当前通胀并不足以支撑显著更大幅度的紧缩。
加息预期已部分计价
黄金近几个月持续走弱，原因在于中东局势再度紧张推高油价，进而强化了市场对美联储可能被迫收紧货币政策的预期。与此同时，实际收益率上升也提高了持有黄金这类无息资产的机会成本。
不过，Samana认为，市场情绪可能已经过度悲观。他表示，真正的问题在于，黄金作为一种在投资组合中难以复制的配置工具，其风险回报是否仍然有利，而他的答案是肯定的。
他同时提醒，技术面尚未明显改善，投资者不应假设这轮回调已经结束。Samana称，很难说黄金已经见底，短期内仍可能下探至3500美元/盎司；与此同时，若金价反弹，技术阻力也可能出现在4500至4900美元/盎司区间，因为在高位买入的投资者可能会选择止损离场。
短期仍有波动，长期周期未改
尽管存在上述风险，Samana强调，投资者不应忽视更大的宏观周期。他表示，当油价和利率维持高位时，经济增长将受到拖累，随后中央银行和财政当局往往会重新介入，采取他们一贯的应对方式。
在他看来，这种最终到来的放缓将促使政策制定者再次降息，并可能提供额外的货币支持。他说，金价在3500美元之前先看到4500美元并非不可能，但只要投资者相信更长期的周期尚未结束，那么黄金价格最终走高只是时间问题。
Samana还指出，黄金在经济下行阶段通常表现相对稳健。回顾近期衰退和激进紧缩周期，黄金的跌幅通常小于许多其他资产类别：在2020年衰退和2018年美联储紧缩周期中，黄金回撤大约为15%，而2008年金融危机期间的跌幅接近34%。更重要的是，黄金的长期熊市通常以多年为单位展开，而不是突然崩跌。
由于金价已经较高点回调近30%，Samana认为，大部分潜在损失已经被市场消化。他表示，黄金之所以仍具价值，在于它能够提供分散化配置，且往往在股票和债券同时表现不佳时发挥作用。
富国银行维持长期看多
Samana的观点与富国银行投资研究院（Wells Fargo Investment Institute）的最新研究一致。该机构认为，近期回调并未改变其对黄金的长期看多立场。
在最新一期“本周图表”中，富国银行投资研究院表示，黄金下跌主要由获利了结以及市场对美联储收紧预期升温所驱动，后者通过更高的实际收益率暂时削弱了黄金的相对吸引力。不过，该机构预计，如果能源和供应链压力开始缓解，这种关系将趋于稳定。
报告还指出，支撑黄金的结构性因素依然稳固，包括各国央行持续购金、储备多元化以及持续存在的地缘政治不确定性。富国银行重申，预计黄金到2026年底将升至每盎司5300至5500美元，到2027年底将进一步升至每盎司5800至6000美元。
Samana表示，这些长期目标说明投资者应当把目光放得更远一些。如果把时间拉长到未来18个月、即2027年底，他仍认为金价至少有望重新收复前高，甚至创出新高的可能性都是真实存在的。
他说，从投资组合配置角度看，若下行空间约为500美元，而上行空间接近1500美元，这样的风险回报比“相当有吸引力”。
