摘要：
黄金市场本周开局依旧低迷，现货黄金徘徊在4000美元/盎司关口附近。道明证券（TD Securities）认为，黄金短期仍面临进一步下跌风险，甚至可能跌破3900美元，但这轮调整不... 黄金市场本周开局依旧低迷，现货黄金徘徊在4000美元/盎司关口附近。道明证券（TD Securities）认为，黄金短期仍面临进一步下跌风险，甚至可能跌破3900美元，但这轮调整不会终结黄金长期牛市，反而将为长期投资者提供重要布局机会。
道明证券大宗商品研究主管巴特·梅莱克（Bart Melek）在最新研究报告中表示，目前黄金仍处于熊市调整阶段，预计在完成本轮回调后，将重新开启长期上涨行情，并有望在2027年前突破5300美元/盎司。
道明证券：黄金或先跌破3900美元
梅莱克表示，当前黄金最大的短期风险并非美元，而是国际油价。
他认为，尽管美国与伊朗近期启动和平谈判，但中东局势远未恢复稳定，霍尔木兹海峡运输受扰导致全球原油库存持续下降，能源供应依然偏紧。
受此影响，道明证券预计，布伦特原油价格仍有机会升至90至110美元/桶区间。
他说："霍尔木兹海峡运输受阻正在将全球库存压低至历史低位，我们认为此前超卖的原油市场仍可能出现大幅反弹。"
油价上涨不仅会重新推升通胀预期，也将强化市场对美联储维持限制性货币政策的预期，提高持有黄金的机会成本，从而继续打压金价。
截至周一（6月29日），布伦特原油上涨逾1%，报73美元/桶上方；现货黄金则跌至4022美元/盎司附近，日内跌幅约1.6%。
即使停火，油价仍可能冲击100美元
梅莱克指出，即便霍尔木兹海峡恢复正常通航，全球能源市场也不会立即恢复平衡。
他表示，库存已经降至不可持续的低位，即使运输恢复正常，也需要数月时间才能重新补充库存，因此原油价格仍可能阶段性逼近100美元/桶。
他警告，如果能源价格持续高企，市场甚至可能开始计入部分地区出现燃料短缺的风险。
在这种背景下，美元走强与油价上涨将形成双重压力，未来几个月黄金仍存在进一步下跌空间。
美联储鹰派仍将压制黄金
梅莱克认为，高油价带来的通胀压力正逐步传导至实体经济。
这意味着，美联储可能不得不继续维持限制性货币政策，从而延长高利率环境，对黄金形成压制。
不过，他同时强调，这种压力更多属于阶段性因素，并不会改变黄金长期上涨逻辑。
长期目标仍看向5300美元
尽管短期偏谨慎，道明证券对黄金未来数年的走势依然十分乐观。
梅莱克预计，随着伊朗战争带来的经济冲击逐渐消退，美国经济增长放缓、美联储重新将政策重心转向就业，以及流动性重新释放，都将成为黄金上涨的重要催化剂。
此外，美国财政赤字持续扩大、联邦债务规模逼近40万亿美元，也将重新激发投资者对于货币贬值和金融压制（Financial Repression）的担忧。
在他看来，这些因素都将支撑黄金重新刷新历史高点。
他预计，到2027年前后，国际金价有望突破5300美元/盎司。
黄金仍是优于美债的长期避险资产
梅莱克还指出，尽管当前美联储仍将控制通胀放在首位，但他并不认为现任联邦公开市场委员会（FOMC）会像上世纪80年代时任美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）那样，以极端激进的方式彻底遏制通胀。
他预计，到2026年，美联储决策层可能将出现更多偏鸽派成员，对2%的通胀目标采取更加灵活的态度。
与此同时，为压低长期融资成本，美联储未来不排除再次推出某种形式的流动性支持措施，甚至重新扩大资产负债表。
在这种环境下，道明证券认为，美国国债的实际回报可能难以完全抵御通胀侵蚀，而黄金凭借长期能够跟随通胀上涨的特性，将继续成为比美国国债更具吸引力的避险资产。
因此，梅莱克认为，即使黄金短期跌破3900美元，也更应被视为长期投资者逢低布局的机会，而非黄金牛市结束的信号。
