摘要：
CD Markets财经报社(亚太)讯 近期，债券市场对黄金构成显著压力，通胀担忧推动收益率上升，抬高了持有这一无收益资产的机会成本。尽管近期美债收益率已开始回落，但一位市场策略师... CD Markets财经报社(亚太)讯 近期，债券市场对黄金构成显著压力，通胀担忧推动收益率上升，抬高了持有这一无收益资产的机会成本。
尽管近期美债收益率已开始回落，但一位市场策略师表示，这一变化仍不足以在今年下半年为黄金提供明显支撑。
在其年中大宗商品报告中，彭博行业研究高级市场策略师Mike McGlone重申了对黄金的看空观点，并指出今年第一季度黄金相对于美债的估值已升至近40年来最高水平。
他补充称，在当前水平下，如果美股上涨动能开始放缓，美国国债可能成为比黄金更便宜、更具吸引力的避险资产。
McGlone表示：“在历史上最大规模流动性投放之后，美债指数自2021年以来相对于标普500持续下跌。曾在5月升至约5.20%的美债收益率（2007年以来最高水平）是否会继续相对股票走弱，还是说这一‘清洗’阶段已经接近尾声？我们更倾向于后者，主要基于极大的均值回归空间。”
他指出，黄金在2025年表现出超额收益（+60%+，1979年以来最佳年度表现），但当前市场“唯一主线”已转向股票市场，这对黄金可能构成双重压力：
股市上涨 → 推高利率与风险资产竞争
股市回落 → 美债重新吸引避险资金
他强调，黄金与美债之间的关系正在进入新的拐点周期。疫情初期是黄金相对债券的买入信号，但美联储当前重新聚焦通胀控制与价格稳定，可能意味着过去六年的趋势正在结束。
尽管美联储在6月议息会议上维持利率不变，但最新经济预测暗示年内仍可能加息，同时美联储主席凯文·沃什强调政策重点将继续放在价格稳定上。
McGlone表示：“如果紧缩政策 + 实际利率上升成为主导宏观环境，黄金在2026年将面临压力。过去26年中，黄金有7年录得负回报，其中6年处于紧缩与实际利率上升周期；相反，在去美元化或储备多元化驱动的5年中，黄金全部上涨，而2025年则录得超过60%的历史级涨幅。”
他同时指出，随着黄金承压，白银也将被拖累下行，尽管工业需求强劲 + 实物供应短缺，但宏观因素仍将主导价格方向。
McGlone表示：“即便具备稳健工业需求和供应短缺，白银也难以摆脱黄金下行的牵引作用，经济驱动因素仍是限制其反弹的核心变量。”
