摘要：
黄金市场再遭冲击，价格跌破4500美元/盎司，并测试200日移动均线这一关键长期支撑位。尽管短期逆风加剧，但一位基金经理表示，黄金的长期上涨行情远未结束，而更高的金价仍将继续支撑矿... 黄金市场再遭冲击，价格跌破4500美元/盎司，并测试200日移动均线这一关键长期支撑位。尽管短期逆风加剧，但一位基金经理表示，黄金的长期上涨行情远未结束，而更高的金价仍将继续支撑矿业板块表现。
金价短线承压，长期支撑逻辑仍在
当前黄金市场正面临短期抛售压力。随着通胀担忧升温，市场开始计入年底前潜在加息的可能性。利率上升通常会推高持有黄金这类无收益资产的机会成本，从而对金价构成压力。
不过，Midas Discovery Fund投资组合经理Tom Winmill在接受Kitco News采访时表示，他更关注短期疲弱背后的长期逻辑。他认为，支撑黄金上涨的基本面因素依然稳固，尤其是在全球央行继续增持黄金、全球经济面临越来越多结构性风险的背景下。
Winmill表示：“在当前价格水平下，我实在看不到太多可能长期利空黄金的因素。黄金可能正在迎来第二波上涨动力。”
他指出，支撑贵金属市场的一个关键变化，是市场对美元作为全球主导储备货币的信心持续受到侵蚀。
Winmill称：“随着美元武器化以及全球GDP去美元化趋势推进，这一趋势可能会持续一段时间。如果美元继续失去储备货币声望，那么美元将进一步走弱。”
他补充称，美元面临的长期风险仍在支撑央行对黄金的需求，而这为金价提供了坚实底部。
低实际利率或重燃黄金吸引力
Winmill还指出，通胀压力与经济增长放缓最终可能共同创造出对黄金极为有利的环境。虽然各国央行仍在通胀问题上释放强硬信号，但他怀疑政策制定者是否会大幅收紧货币政策，以至于引发深度衰退。
相反，他预计实际利率将维持在相对较低水平，而这在历史上通常是硬资产的利好背景。
他表示：“下一步很可能是实际利率走低。如果这种情况发生，硬资产看起来会更有吸引力，因为持有它们的机会成本下降了。”
尽管黄金盘整给矿业投资者带来了短期不确定性，但Winmill认为，市场对矿业板块盈利能力的担忧被夸大了。能源价格上涨和通胀压力确实影响了市场情绪，但他表示，许多投资者低估了矿企相较以往周期的强劲状态。
他指出：“我认为这种担忧有些过度。”特别是对于地下采矿企业而言，它们对燃料成本的敏感度相对较低。“很多矿业公司多年前就已经开始采用替代能源。这并不是它们第一次应对油价上涨。”
矿业股进入精选时代，强现金流公司更受青睐
矿业板块已经交出多年来最强劲的盈利表现之一，创造了创纪录的自由现金流，并强化了资产负债表。即便由于特许权使用费上升、劳动力成本增加以及矿石品位下降，利润率出现温和收缩，Winmill仍认为，当前行业基本面较以往黄金牛市期间更加健康。
他说：“通胀会存在，特许权使用费、劳动力通胀和融资成本都会上升。利润率可能不会从当前水平大幅扩张，但营收仍可能继续增长。”
Winmill补充称，这种环境更有利于纪律严明的运营商，而不是投机性勘探企业。
不过，他也提醒投资者，随着金价上涨，一些实力较弱的公司将不可避免地涌入市场，试图利用投资者热情进行融资或炒作。
Winmill认为，投资者应重点关注资产负债表稳健、自由现金流稳定、管理团队纪律严明的生产商。
他特别提到Agnico Eagle，称该公司是行业中的突出代表，并赞赏其资本纪律、股息历史和长期战略投资。
他说：“这才是真正管理团队该做的事。即便在创造巨大现金流的同时，他们仍专注于降低成本。”
Winmill还表示，大型矿商之间缺乏激进并购活动，反映出该行业已经发生巨大变化。更高的金价已经扩大了现有储量的经济价值，从而降低了收购地下黄金资源的紧迫性。
他表示：“一些大型公司拥有的黄金储量，已经多到未来几十年都未必能够全部开采。”
对于担心已经错过矿业股上涨行情的投资者，Winmill表示，市场机会仍然存在，但选择个股正变得越来越重要。
他说：“估值周期真正的低谷可能已经过去，但市场上仍有一些不错的便宜货。”
他将当前环境形容为“选股者市场”。在这样的市场中，能够持续创造回报、运营纪律严明的企业，将与追逐短期动能的投机公司拉开差距。
尽管金价近期暂停上涨，Winmill认为，更广泛的黄金牛市远未耗尽。结构性赤字、持续通胀压力、地缘政治不确定性以及央行持续买盘，仍将为金价提供强劲的长期支撑。
他表示：“我们会先喘口气，然后再次开始奔跑。”
